段永平:他也做短线 见巴菲特学到最重要的东西

见巴菲特前做了什么准备 　　在和您会面之前，巴菲特在接受美国媒体采访时笑着说："听他的情况介绍，感觉他是个一流的人，我盼望着见到他"。可以看出巴菲特对与你的会面保持了很高的期望，那您在与巴菲特会面之前是否做过一些特别的准备呢？ 段永平： 　　其实也没有太多。会面之前我们通过一、两次电子邮件，介绍了一下我的情况。原来会面的时间是定在去年，但在今年5月份才见面。原因主要是当时他在纽约，比较忙，而且是冬天，我自己也不太愿意去，所以我跟他商量能不能时间往后拖会，最终就等5月6号他开完股东大会。这对我来说也很好，我可以多花一些时间提高我的英语，因为他老人家不讲中文，我得讲英语。 　　与巴菲特聚餐的期待 　　"我的投资理念最早来自巴菲特" 　　很多媒体报道，你花62.01万美元竞投巴菲特这次聚餐，很多人都猜测，您对这次聚会有什么特别的期待？ 　　段永平： 　　准确地讲我没有花一分钱，整个晚餐也没有花钱，唯一花钱的巴菲特，因为小费是他给的。这个活动是慈善募捐活动，因为他太太在glide foundation（格莱德基金会）做义工做了15-20年，做到15年的时候，跟她的基金会领导介绍说她是巴菲特的太太。当时对方差点晕倒，认识15年都不知道，老美确实很有意思，非常低调的一个人。后来她把巴菲特介绍给他，也是挺好的一个人。我们家离那也非常近，开车只要几分钟，巴菲特用这种形式支持她。这个午餐只是个拍卖会，也没说花多少钱吃饭，跟吃饭也没太多的关系。 　　我见巴菲特也不是一、二次，但是面对面的聊天也是很难得的机会。巴菲特的身价，我帮他算过，按每年200天的工作日计算，他的小时价值是每小时300万美金，我们吃了三个小时，那就是900万美金。花多少钱请他吃饭？如果真是这样，他可能就不去了。对于我来讲，也没有太多的想企盼什么。我做投资这么多年，我的投资理念最早来自巴菲特，有些东西如果当面聊一聊可能会有收获。从另一个角度讲，支持他的慈善事业也是应该的。而且我太太和我每年都要做很多慈善事业，这个午餐可能连我们捐赠的十分之一都不到。我们在国内也捐，在美国也捐。但是效果比我想象中的要好很多，主要原因我也没怎么想过。　　说我到底我想得到什么东西？难道写个秘方什么的，关键的时候就赚大钱了？好的投资就像打高尔夫 　　网友很关心你从巴菲特那得到什么？ 　　段永平： 　　首先，对这个东西的理解，巴菲特精彩的东西都说过了，有多少人看，看完之后关键是能否听的懂。　　我跟他通电子邮件时，我说明为什么愿意参加他的慈善事业竞投，主要是想说一声"感谢"，因为确实看了他的东西后我才下决心做投资。以前对投资很含糊，跟大家的想法一样，认为是一个赌场，很多不确定东西在里面，投下去就睡不着觉，很紧张。直到看到他的东西，对投资确实有豁然开朗的心情。　　我在电子邮件说，跟他学到的最重要的东西是：买股票就像买一个公司的一部分，买股票就要长期买。巴菲特跟我回信说："你说的就是我当年跟本杰明.格林汉姆学的，而且这个改变了我的看法，影响了我的一生。"他没有直接说这个东西是好是坏，但说因为学到了这一点他得到了更多。言下之意就是我的思想跟巴菲特很接近了。对某个公司的看法取决于你的能力，是否了解他的东西，他投的东西你是否看得懂，这就是你如何做事情。最根本的东西他跟我一讲我就特别清楚。　　包括我们这次聊天，我们谈了很多东西，谈到了投资，做慈善，谈到高尔夫，谈到桥牌，谈到女朋友，什么都谈。虽然只有3个小时左右，但聊的范围很广泛。比如说投资，我问了一个很小的问题，我问他都犯了哪些错误？他说他犯了很多错误，比如说10多年投资一家公司，本来4个亿就可以，他用了40亿。现在这家公司的价值是零，已经破产了，负资产。这就是在某些地方犯了错误。这就像打高尔夫，要是每一个都是好的，就不好玩了。高尔夫主要是整个成绩，而不是看某一个部分。大部分人问你，为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。跟投资一样， 最重要的是少犯错，而不是说某一个项目做得漂亮。我认为这对我做投资也是很好的注解，我们有时候过于注重某个案子的成败，过于紧张，往往忽略了整体的东西，他说得就比较清楚。　　股市投资没有任何新东西 　　您刚刚谈到3个小时的交流主题是非常广泛的，我们作为国内的股民或者投资者，很关心你们之间的交流中关于投资这一块，有没有什么新的东西可以和大家分享？ 　　段永平： 　　我可以肯定的说，没有任何新东西。有什么新东西，60多万美元就卖了，也太便宜了。股市很有意思，他就没什么新东西，巴菲特没有写过一本书，我当时还问了他，他说终于有人帮他写了一本书，花了5年的时候，明年就可以出来了，总的是说关于如何投资。　　投资的原理非常简单，没有什么新的东西，只是如何理解它，如何建立自己的技能，如何不犯大错。　　这个东西，说句心里话，说了也没用。我有一个朋友，确实在投资上赚了很多钱，他总是很着急，我劝了他很多年，劝了也没用，但是他就是上瘾。如果说这是一种乐趣也可以。对我来讲，我理解的东西，经过他的认可，觉得这个是对的，我也是这样做的，那我就觉得收获很大。　　我们还聊了我们公司的情况，我们公司这么多年做的也不错，但是我们不想上市，我觉得上市对我们不好。他就说，他有一个朋友宁愿放弃自己一半的身价，让公司回复到私有的形态。这对我来说很震撼，这个上市是一个错误，他没有说这样对还是不对，但是从很侧面的角度给了我很大的肯定。我认为，这个确实是对的，像我们的公司，很多年以来都有人问："为什么不上市？上市有好处。"确实有好处，有些公司不上市可能很难生存，像这样，你说上市不上市，如果大起来不是几十万美金可以衡量的。　　巴菲特很风趣 价值投资不能急不能躁 　　我们看到了您的几张独家照片，我想知道，巴菲特跟您交流什么？ 　　段永平： 　　第一张照片，我可以给你们讲，就是开玩笑，就是做了一个姿势。他就在附在我耳边，说给小费的事情，其实什么都没讲。第二个就是把他的钱包拿出来，就拍了一张照。他其实很风趣，不像大家想的那样有什么样的诀窍。如果是这样，他卖这本书，比他卖股票还赚钱：每个人看一眼，这本书要卖多少钱？每本书都卖62万美金，那得多少钱？ 　　在您眼中，真实的巴菲特与媒体刻划的"股神"巴菲特有什么特别的地方？ 　　段永平： 　　我不知道你心目中媒体刻划的巴菲特是什么样，我见到的巴菲特和我想象中的巴菲特没有太大区别，我觉得他就是一个普通人。他对这个东西的理解力非常深刻，是比较聪明敏锐的人，对生活追求的本事非常强，包括看人、看事情长远性都非常好，而且这个人非常朴实，并不是三头六臂的人物。　　他非常低调，谦虚。你想，有他这样的成就，我们平时见到一些人都是志高气昂的，但是他没有那样。你想，这种人在大家的眼里应该是前仆后拥的，他没有。　　但是他说的东西，我后来回了一封信，用中国话来讲："听君一席话，胜读十年书。"听完之后，心里更坚定的：对价值投资不能急，不能躁。他有什么特别的东西？其实他已经早就说了，包括他给股民的信里都说得很清楚，但是他用很精辟的话说出来感受还是不一样。　　这种聊天有一个最大的好处，他跟你讲一讲，总共2个小时，聊正题的时间其实只有一半，他不会跟你讲费话，他体会最深的会讲给你，我要慢慢琢磨。我们有纪录，有时候看着看着，就觉得这句话很有意思。　　"相对我自己而言，我已经做得很好" 　　您刚刚在前面提到，您最大的收获是他在交流中对你的想法很认可吗？这次会面最触动您的是什么？ 　　段永平： 　　简单说，如果我能够坚持做几十年，我也能做得很好。当然不一定要做到巴菲特这么大的规模，对我来说机会非常小，除非运气非常好。但是我想相对于我自己而言，还做得不错。我做投资跟他来比有一个区别，我跟他的教育环境和语言环境都不同，我学的关于投资方面的知识特别少，等我达到他当初的水平，可能我已经到了他现在的年龄，这样说来，相对于自己而言，我已经做得很好了。　　我这个人本身是很麻木的，很少有什么特别感动的事情。如果非要说有，就是他最后离开的时候，他的司机开了一辆特别像卡车的车过来，像美国最普通蓝领开的车，他老人家身手矫健的爬了进去，印象非常深刻。我也没想他开这种车来，我知道这个人不是个奢侈的人，他家我也去过，他的房子也不是豪宅，只是一个很普通的房子（美国人都是这样的）他的房子座落在一大堆中产阶级房子中间，但是他的车对我还是有一点点触动。整体感觉，不是冲击的震撼力，但是我会想，确实值得学的东西非常多，这么成就的人，可以这么谦虚，这么平实，这么和蔼，幽默这个东西你不一定可以学会，但是谦虚总可以学得会。所以，我觉得还是很触动的，但是这个触动不一定是大家想象的看完之后就缓不过劲的那种。　　回去我太太也这么讲："你要学的东西还很多"，我说，对啊，确实是这样。我们见到有钱人很多，但是见过他这种平实的人很少。我回国之后，看到一些稍微有点钱的人非常飞扬跋扈，没钱的人都变的很紧张。包括吃饭，对服务员的态度，差异都非常大。他对服务员的态度就非常好，这不是做给我看的，他不需要做给我看。　　巴菲特让我找到更好的心态 　　您这次过去搞一个聚餐，有没有特别准备了一些问题，巴菲特当时是怎么回答的？ 　　段永平： 　　有，但是我没有问，因为他答别的问题的时候，我发现那些问题不需要问，原来我在媒体也讲过，确实是我想问的问题：因为我们做股票经常会碰到这样的情况，当你发现一个好的目标，手里没有钱；或者当你手里有很多钱，又没有目标的时候，你是什么样的心态？怎么办？怎么办我知道，有钱没目标就没办法，有目标没钱也没办法，但是心里面会着急。我就很想知道他是一个怎么样的心态。他说了一些事之后，我觉得没必要问了。你问一些其他的问题时，他就间接的回答了这个问题，比如说没钱有目标的，是否能借钱做股票投资等等。他说我只希望富一次，如果借钱可能会变成两次、三次富有了，然后又穷回去了。他的话就是说，要少犯错。包括有没有做过这样，有没有做过那个，他说："我都70多岁的人，什么没做过。"结束之后，我发现我的心态比原来更好了。我投资之后，白发比原来多了不少，有时候确实很紧张。跟他聊完之后，心情有很大的不一样的感觉。 　　巴菲特如何回避风险 　　您刚刚也谈了，巴菲特也说自己有过犯过错误，如果巴菲特遇到风险，他是如何回避？ 　　段永平： 　　这个问题很大，我没有完全听懂。如果他回避了就不叫"风险"。如果已经碰上了，他投资是对价值的认定，我认为这个东西值1块，如果有人卖6毛，我就买，前提是如果掉到5毛怎么办？倒过来讲，1块钱的东西涨了10块钱会卖掉，不会涨到9块钱就追买。我也看很多人讲："买高，卖得更高。"价值投资的概念是"低买高卖"，真正的价值投资者卖的机会不多，真正想持有的话，很多股票很少有很严重的超值情况，其实没必要卖。但是有些股票严重超值，考虑到税收都可以接受。巴菲特卖过很多股票，有人说巴菲特从来不卖，但是这不对。他说过，最理想的股票可以不卖，比如说有的人买的是非上市公司，其实就没必要卖。 　　是否谈及了中国股市？ 　　你们在聊天过程中是否涉及到中国股市？ 　　段永平： 　　没有，没有人提这个问题，自己也没有提这些问题，以我的理解，问不出什么东西来。 　　"我投资的观点不会变" 　　您在过去1年中是没有什么新的投资项目？ 　　段永平： 　　我不知道你为什么会问这个问题，你们家有什么秘密的东西能告诉我吗？我们跟巴菲特聊天前提不一样，这是大家自己做的东西，这个东西不适合说出来，聊的东西很复杂，我也不想影响别人。但是我投资的观点是不会变的，我会投资我认为有价值的东西。包括网易我还是股东，你说过去的一年，我拿网易的股票干什么，我什么也没干。 　　巴菲特意味着不能短线 　　现在模仿巴菲特的人很多，但是巴菲特只有一个，您认为这个问题出在什么地方？ 　　段永平： 　　这没什么问题，你也可以起名叫巴菲特，首先，你对巴菲特的定义是什么？巴菲特是价值投资者，价值投资者也不是巴菲特一个人，我认为巴菲特是非常好的有价值投资理念的人，他坚持的时间长，他有足够的时间展现他的能力。　　有些人，像他的老师格林汉姆，对价值投资的分析非常到位，非常清楚，像巴菲特讲的，写出了迄今为止他看到的最好的一本书。但是他自己做投资并不多，我想跟他自己是教授有很大的关系，这不等于他就不是价值投资者，最早的理念就是从他这里出来的。巴菲特讲，这个人是最典型的"前人栽树，后人乘凉"，他把价值理念很完整的阐述出来，巴菲特是树下乘凉的人。　　寻找巴菲特，我个人认为，中国的大环境还没有到能够产生巴菲特这样的人的地步，可能还需要很多年，多少年不知道，你可以看美国股市。从现在来看，产生的时间比他还要长，因为整个股市的完善还需要时间，大家的心态，所受的教育、对投资的理解，整体的理解差异还不是很大。我在美国见过很大的普通投资者，对价值投资者非常深，比如说我的一个家教，教我英语的，他这次也参与了对话。任何投资都是有风险，并不是1块钱的东西，肯定能100块钱能卖到，任何投资都有很多不确认的因素。我记得我们老师选择的投资，大部分偏于保守，如果你是20多岁，你会偏于对新的产业，风险可能大一些。但是确实这样的产业回报更高一些。　　回国后，我跟大家聊的时候，哪怕是已经做得很大很有名的人，聊起来都会觉得让我自己哭笑不得。比如，你会找到一些"短线巴菲特"，这很搞笑，因为巴菲特意味着不能短线。我举个例子，我回报最快的是2个小时赚了50倍，去赌场赚的，这不叫投资，这叫赌博。所以你不能说我这两个小时的表现比巴菲特好，这样大家听起来就很晕。　　价值投资没有地域特色 　　您心目中的价值投资理念与巴菲特价值投资理念相比，是否有中国特色？ 　　段永平： 　　没有，价值就是拿你的钱比较，投在什么地方最合适，如果说有特色的话，是钱有特色。比如说你的钱不是流通的，人不是国际化的，会受地域的限制。如果我是国际化的人，任何语言我都会，比如说印度的股市好，你会投吗？我肯定不会，你懂吗？巴菲特也在中国做了一些投资，比如说买中石油，从他的角度他搞懂了，他有足够的时间克服他的语言障碍。比如说，网易他就搞不懂，他就不会投，他不但不投网易，他也不会投Google，有一次他打探Google，但是他没有投，想来想去他没有搞懂。所以他没有买。价值都是一样，最大的问题是你能否搞懂。你非要问有什么特色？就是我的英语不好，我投的中国公司比较多。我也投美国公司，我的投资里面，在美国有几家公司表现得非常好。也有40倍，50倍。有时候你不需要很长的语言背景，有一些很简单，有基本的语言背景就可以。比如说巴菲特投保险业，他买了一家公司，怎么看都没有看懂，隔了一年我懂了，因为这个股票涨了一倍，可能是我没有太认真的研究这些事情。 　　没有追加中国股市投资 　　您刚刚说到为了看明白一个产品，会投资与中国相关的投资品？您是否加大A股和H股的投资？ 　　段永平： 我肯定是没有，其实我的观点很含蓄，我认为现在很难找到值得花大力气买的股票，两年前确实有，现在确实难以找到，现在哪怕有一定价值都被挖掘出来了，全民在搞，有什么搞不出来？如果一个太热的东西，大家都知道能赚钱，往往有难度。像我们这个行业，可能是自己擅长做。像股票这个行业，如果你在玩就无所谓，如果你放了很多身家在里面，我认为还是安全为重。至少不要因为这个事情搞到有一天跟儿子讲："对不起，儿子，你上学的钱都被老爸赔光了。"我知道很多人股票赚了很多钱，但是我认为不要借钱炒股。 　　投资只有一种玩法：价值投资 　　当"价值投资"成为口头禅，你怎么评价目前市场上的心态，他们觉得搞价值投资太慢了 　　段永平： 　　这话很对，我也很想快赚钱，他们会快赚钱，他们以前都干什么了？价值投资的概念是5年、10年、20年，不是5天，10天。大家在玩不同的游戏，投资这个游戏其实只有一个玩法，就是"价值投资"，但是投机有不同的玩法，到赌场有很多玩法，可以玩"大小"等等，什么都可以玩，可以赌钱，这个钱来得当然快。但是对中国人讲，钱来得快，去得也快。像这个股市，在美国和台湾全球很多国家都发生了，在我们这里也没有说没发生，再发生也很快。大家无非是等，不知道多少年之后大家都知道，但是多少年谁都不知道。我跟大家讲这个股市后天12点28分会掉下来，可能大家都卖光了，股市一下子就掉下来了。其实我们都不知道。 　　小股东如何考察管理层 　　网友问题：作为小股东，如何考察公司的管理层？ 　　段永平： 　　我个人认为，你投你能搞得懂的，要事先考察，比如小投资和大投资不一样，小投资很难成气侯，比如说他的产品跟你息息相关的产品，这个东西一看就很讨厌。以前有一家公司，我就看不懂，他的饮料投了这么大的广告，问所有人，都说没喝过，最后确实没做起来。作为小股东来讲，做大投资要确实慎重，但是一旦找到好的东西，不要轻易放掉，我看到小股东来回换，10年回来之后，除了他没有赚钱，别人都赚钱了。90%以上的所谓的投资者，投在股市上的钱，是比把钱放在银行拿利息要少，凭什么你就是这少部分？所以我觉得小股东想这个东西，找到一个好股票，一直赚，可能就能够赚钱，少换。不要道听途说。 　　不做专业的炒股人 　　有网友问，如果想全职做投资，大概多少钱开始合适，原始资产是年收入的10倍时，是否合适？ 　　段永平： 　　这个问题我确实不知道如何回答，全职投资是什么意思？（主持人：就是专业的投资人。）专业的炒股人，不管你有多少钱，劝你不做，炒来炒去很危险。比如说多少钱，如果工资花完了就不行。我个人觉得，因为个人薪水的问题，在股票短期赚了很多钱，但是全职做投资就不行。因为不一定这个股票就是特别好，其实大家都涨你才涨。不是因为你很懂，看图看线早晚要出问题，因为大家看的是一张图一条线。如果专业投资做一个基金的管理员，这个是可以的。因为它本身有收入，因为他要收手续费。我不知道他说薪水的10倍是什么概念，假如是12万，你做一年的投资，能不能保证你有12万的回报，我不知道。美国的股市平均PE只有15倍左右，大家可以想像如果从60倍回到15倍是什么概念？第二，中国股市到目前为止走高的原因，可能有其他的因素，比如说我们的投资渠道不畅，原来说银行存款利息过低。高到底是多少？取决于效益，有人把60倍的PE的股票卖掉投资到15倍的股票里面，所以只要市场足够长期，一定会回来。但是多长我都不知道，在我的经验上是没有超过3年，有人跟我讲，巴菲特说过曾经是4年，他没有见过超过4年。不是一个理论数据，我原来的投资经历，我没有超过3年。我认为一个有价值的股票，不到3年都会反映它的价值，我认为有大问题的公司，我认为他超值了，3-4年也会回到原来的本质。 　　怎么看步步高的前景 　　有一位网友非常关心您的公司-步步高，段总，您认为步步高的前景怎么看？ 　　段永平： 步步高不是我个人的，我只是步步高创始人之一，我现在不担任步步高的任何具体行政任务，我不知道他们现在具体卖什么，当然大的方面我知道，我认为我们公司非常了解消费者的需求，我不敢说我们的公司做成怎么样，我认为这个行业还在，我们就会存在。我早年就说过，我们会成为这个行业里面最后倒下来的公司。我们企业的核心价值观里面说，我们要追求更健康最长久的企业，而不是追求眼前的利益。我一年99%的时间在美国，人家说我"遥控"，我说我家里没有遥控，不可能遥控的。我家里只有电视机的遥控。主要是靠自己经营的团队，我觉得我们企业是我们国内比较少见的健康的企业。 　　买股票就是买公司 　　您对投资的体会是什么？有哪些经典案例？ 　　段永平： 　　买股票跟你买公司是一样，现在网易是22亿市值，现金是5亿，你有18亿美金现金愿意买股票吗？你花18亿买网易，你要想网易要多久能挣回这18亿。如果1万年那就算了，如果我今天买了，想着明天会有人把它买走，这就是投机了。如果说是我买了1千股，出了什么问题就可以跑，这只是一个游戏，比如说我有一个朋友说，我买了一个几十块的东西，要跑还是跑得掉的，所有人都是这样想的。 　　如何转变成价值投资者 　　有一位网友说，我是一个短线投资客，怎么转变成价值投资者？; 　　段永平： 　　这是一个不同的游戏，短线没有什么错，这是好玩，去澳门不等于错，但是去澳门不是挣钱，而是玩，挣了钱很高兴，亏了一定要亏得起。为什么我不要网友卖房子炒股，如果你是长线投资，你就会有很好的耐心，有潜心的研究，完全是另外一种游戏，如何转变不知道，最重要是你愿不愿意玩这个游戏。很多人愿意去澳门，我已经十多年没有去过澳门了，我以前记得在赌场有人喊，我觉得这是一种乐趣。长线投资是另外一种东西，就像看巴菲特，他很平和，很简单，很常见。就像我们做企业，你要想到售后服务，产品设计，消费者需求，要想很多。 　　投资万科 　　这里有一个问题比较直接，他说段总，您上次说您投了万科，您是否打算卖掉？ 　　段永平： 　　我已经卖了，我卖的原因要讲一下，因为我人不在国内，对它的了解，我买的时候有一个基本的了解，这个股票值这么多钱，到了这个价格时，我觉得已经满意了，我就卖了。其实还该不该涨，我不知道，这跟基本面有关，对个股来讲，万科这个价钱可能有它的道理，所以我没有很好的研究，不是因为我卖了，就认为万科超值了，不是的。比如说我买万科的时候，才2块多钱，这个股再怎么样也值10多块，2块多钱没道理，后来涨到10多块的时候，正好那时候有别的需求就卖了。从目前的结果看，证明卖错了，因为现在20多块了，少赚了一倍，但是后悔吗？不后悔。再涨不涨跟我也没关系了，因为我刚好需要这个钱。决定留不留着是你的事情，有很多人跟我一起买万科的人，他们现在还留着。 　　巴菲特也做短线 　　最后我们返回主题。关于巴菲特的价值投资，您能给广大中国网民一个什么建议？ 　　段永平： 　　价值投资很简单，你买股票的时候，就是买这个公司的一部分，你是在拥有它。你现在要我提一个建议，对所有去澳门的人有什么样好的意见，我没有。我自己也经常做短线，我的乐趣有时候从短线来，短线很好玩，比如说我拿某个金额，每个人得能承受的，短一把，赚到了很高兴。短线和长线，如果让我提建议，我没什么建议。短线没什么建议，今天怎么好就怎么来。这跟巴菲特没关系。至少我是这么认为，巴菲特也做短线，他跟我的做法是一样：好玩。他的投资公司是不做的。我自己就有两个帐号，一个是长线帐号，一个是短线帐号，短线就是好玩，赚不赚钱呢？也赚，但是这里面有什么心得吗？也没有。这个帐号我的印象很深刻，每年家庭的开销都从这里面出，但是钱没有少过，很有意思，总有这么多钱，而且交税也是从这里面交，很有意思。我确实觉得没什么心得。但是我觉得很开心，长期有时候都不知道它赚钱了，最长线的是我买了之后没动过，现在也没动，5年下来大概有50多倍，短线5年下来也可能有2倍，你说哪个好？我也不知道。



我的想法
其中：
我这个人本身是很麻木的，很少有什么特别感动的事情。如果非要说有，就是他最后离开的时候，他的司机开了一辆特别像卡车的车过来，像美国最普通蓝领开的车，他老人家身手矫健的爬了进去，印象非常深刻＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝连悍马都不知道，段永平真是没救了
姓段的是个乡巴佬？文盲 ？

5分钟权证学习法

　 尽快了解和掌握权证品种的不同特性,是所有希望在权证交易中获益的投资者都应重视的话题。 　　
首先要了解认股权证的基本概念。认股权证都包含一些基本要素,包括发行人、发行时间、标的物、认股权证种类、执行价格、期限以及换股比例等等,其中尤其要注意的是权证种类(认购还是认沽)、行权价(留意与目前市价之差距)及期限等。 　　
从大的方面看,认股权证一般分为股本认股权证及衍生认股权证。长电权证及武钢认购权证就是典型的股本认购权证。股本认股权证是上市公司的集资活动。在行使时,上市公司将发行新股,并以行使价售予股本认股权证的持有人。这类权证到期时,上市公司的股本一般会随着权证持有者的行权而有所增加,从而摊薄上市公司的每股收益。衍生认股权证一般由投资银行尤其是券商发行。发行人发行衍生认股权证并非为了集资,而是提供予投资者一种管理投资组合的有效工具。备兑认股权证是衍生认股权证的一种,其发行人将认股权证的指定证券或资产存放在独立的受托人、托管人或存放处,作为其履行责任的抵押,而受托人、托管人或存放处则代表认股权证持有人的利益。备兑认股权证已经成为香港市场主流。 　　
一般来讲,股本认股权证和衍生认股权证在到期前同样可在市场买卖。但股本认股权证的流通量一般较低,且定价无从比较,认股权证价格的升跌幅有可能大幅偏离正股表现。相反衍生认股权证通常实行庄家制,流通量不成问题,认股权证定价的透明度较高,有实际杠杆等数据作参考,认股权证理论价格的升跌幅也有依据支持。事实上,投资者也可看到,宝钢JTB1作为首家认购权证,由于没有庄家制的指导,上市以来就走出了大起大落价格偏离标的正股的行情。
　　如果以持有人的权利而言,认股权证还可分为认购证和认沽证。宝钢JTB1和长电权证以及武钢认购权证就是典型的认购权证。新钢钒及武钢股份认沽权证则是认沽证。这也就意味着买入认购权证的投资者,是相关标的股票未来上涨才能获利,而买入认沽权证的投资者,则只有标的股票未来股价下跌时才能赚钱。
　　就行使状况而言,认股权证亦分为欧式和美式认股权证。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利,而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利,欧式认股权证为香港最常见的认股权证类别。在目前四家权证中,宝钢JTB1和长电权证、新钢钒认沽权证就是欧式权证,而武钢股份的认沽权证及认购权证均是美式权证。这也就是说,宝钢JTB1和长电权证、新钢钒认沽权证在发行之后,只有至到期日才能结算,之间总流通量将不发生改变,而武钢股份的权证则有可能在到期日之前便慢慢被权证持有者行权而出现减少。
　　事实上,只有小部份认股权证持有人会选择行使其认股权证,大部份投资者均会在到期前卖出认股权证。
　　无论是认购权证或者认沽权证,它们都包含有有以下主要特性:一是杠杆效应。二是具有时效性。这一特点决定了认股权证具有时间价值,并且时间价值会随着认股权证到期日的趋近而降低。三是认股权证的持有者与标的物的持有者享有不同权利。对以股票为标的物的认股权证而言,由于认股权证的持有者不是上市公司的股东,所以认股权证持有者不享有股东的基本权利例如投票权,参与分红等权利。四是投资收益的特殊性。对认购认股权证而言,如果投资者对标的物价格移动方向判断正确,将获得较大收益。
　　此外,由于投资者可以通过二级市场交易认股权证,所以认股权证的价格最终还决定于买卖双方的供需量(若实行庄家制,买卖需求只是影响权证价格的因素之一,正股的价格波动才是主导因素)。投资者在估算认股权证价格时,必须综合考虑认股权证的内在价值、时间价值、理论价格、交易量等因素,才能做出比较准确的判断。